2026年度格隆汇“下注中国”十大核心资产榜单已负责发布亚博体育，中国祯祥（601318.SH/2318.HK）凭借其详尽实力与行业引颈地位，告捷入选。

2025年对中国祯祥而言，是股价苍劲回升、市集信心全面竖立的一年，全年A股累计涨幅达37%，H股累计涨幅超50%。

这一轮贯串全年的飞腾，不仅是市集对祯祥基本面向好的说明，更是对其特有的“详尽金融+医赈济老”生态阵势所蕴含的弥远价值进行的重估。以摩根士丹利、中信证券为代表的海表里头部机构纷纷将其列为行业首选，以为公司正处“要紧机遇期”，看好其估值不绝上行。

从计谋纠正深化到事迹全面复苏，祯祥正迈入新的成长周期。最新财报数据闪现，2025年前三季度中国祯祥实现归母净利润同比增长11.5%，第三季度当季同比大幅增长45.4%；寿险及健康险业务新业务价值苍劲增长46.2%；保障资金投资事迹大幅进步。凭借近2.5亿个东说念主客户与深度交融的医赈济须生态圈，它以实打实的事迹解说：每一次经济与东说念主口周期的穿越，齐将牢固一位生态级巨头的十足地位。

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东说念主口周期与金钱经管双轮驱动，价值呈弥远性增长

中国祯祥的市麇集位，源于其精确把抓了住户金钱配置的结构性变迁与老龄化社会的弥远趋势，并通过“详尽金融+医赈济老”的特有生态阵势，成为直快家庭全地点需求的核心平台。

当前，中国住户资产配置正资格从单一升值向“保障、养老、健康、传承”详尽计较的历史性转机。两大趋势无间考据并深化了这一程度。

一是 “资产欠债表”的重构。跟着房地产市集参预新阶段、欢迎净值化波动成为常态，具备弥远富厚收益、大要提服侍老计较的保障家具勾引力显赫进步。

中金公司研报指出，2026年欢迎行业范畴有望增长8%，行业有望扩容2.6万亿元至36.0万亿元。同期，中国证监会主席吴清近期指出，当前我国住户资产中股票基金等资产所有这个词占比约15%，大约特殊于好意思国30年前水平。跟随经济和东说念主口结构转型，重复利率核心下移和国外金融神色变化，资产经管和金钱经管劳动的需乞降后劲巨大。

二是 “健康表”需求的崛起。在老龄化加快与健康意志进步的驱动下，交融了高端医疗、健康经管、医疗支付、康复照拂及养老计较的“保障+劳动”家具已成为家庭刚需。

从支付端后劲来看，字据此前贝莱德与建行发布的《2025中国待业金金融白皮书》，敷陈测算闪现，限制2024年底，中国待业金三救援总范畴达15.66万亿元，占GDP比重不及12%，可见中国待业金融发展空间广阔。若能灵验辅导住户储蓄转机为养老投资，第三救援市集范畴有望增长至30万亿元。

另外从劳动端市集来看，健康劳动生态无间扩容。字据弗若斯特沙利文数据，中国详尽健康劳动及健康保障劳动市集范畴斟酌2029年将达11.8万亿元，2024-2029年复合增长率达7.7%，市集空间广阔。

清亮，上述两重趋势共同催生了对详尽金融处置有打算的需求。传统投资用具仅提供波动性收益，而“保障+劳动”的一站式生态能提供风险对冲、跨周期富厚性和实体劳动职权，大要灵验搪塞家庭对财务安全与健康保障的双重错愕。

在这一对重需求共振下，中国祯祥凭借“一个客户、多个家具、一站式劳动”的详尽金融架构，以及深度交融的医赈济须生态，恰是这一趋势的核心邻接者。其阵势不仅契合金钱经管范式向安全与详情味的转机，也直快了住户对健康养老劳动的系统化需求。

值得一提的是，在近期摩根士丹利发布研报看好“金融+医养”行业空间，其预测，2024-2030年中国住户金融资产年均增长8%，2030年将达到440万亿元。同期示意"超等老龄化"趋势带来养老刚性需求，中高端医疗劳动需求增长。

摩根士丹利以为祯祥的详尽金融阵势、客户价值深挖智力、轻资产医养劳动布局及“AI in All”计谋造成特有上风。其同期预测，中国祯祥2026年新业务价值（NBV）增速超20%且改日三年平均增速超15%；营运净资产收益率（ROE）斟酌在2028年进步到14%-15%。

02

构筑计谋三角，对标“富国银行+麇集健康”升级版

当前市集对中国祯祥的估值剖释，正从传统的详尽金融集团，转向更高维度的“中国版富国银行+麇集健康”生态巨头。这一变化的核心在于，单纯行使传统的业务估值模子，已无法充分捕捉其通过“详尽金融+医赈济老”计谋所构建的特有价值。成本市集的估值转向对“生态协同溢价”和“第二增长弧线”的订价。

值得夺主张是，祯祥的特有竞争壁垒在于手抓详尽金融与医赈济须生态双重王牌，并通过科技赋能这一苍劲的催化剂，构建起一个难以复制的计谋三角，三者互相咬合，造成无间正向轮回。动作这么一家以金融为支点、以科技为引擎、深度运营国民健康与养老需求的生态巨头，其估值空间正取决于市集对这一特有“计谋三角”所能创造的、可无间的协同利润的剖释与订价。

详尽金融提供“富厚性溢价”

详尽金融，是祯祥最底层的计谋根基。其强壮之处，并非只是在于领有银行、保障、资管等全执照，而在于通过“一个客户、多个家具、一站式劳动”的阵势，实现了客户价值的深度挖掘与风险的散播对冲。

这一协同效应平直体面前核心数据上。限制2025年9月30日，祯祥不仅领有近2.50亿的个东说念主客户，更实现了深度的客户渗入，客均持有条约2.94个，且持有4个及以上条约的客户留存率达97.5%。清亮，这意味着，祯祥的业务阵势已超越直快客户的单一保障需求，告捷将其转机为隐匿资产配置、金钱经管及健康养老的详尽性、立体化弥远价值相关。

这种阵势在经济周期波动中展现出强壮的韧性，各业务线之间互为缓冲、互为导流，组成了一个平滑利润波动的“里面富厚器”，这是单一业务金融机构难以比较的结构性上风。

也恰是基于这一协同，灵验裁汰了祯祥盈利的波动性和不祥情味。关于追求弥远富厚文牍的成本（如保障资金、养老基金等弥远投资者）而言，这种盈利阵势具有显赫的勾引力，理当享有“盈利详情味溢价”。

医赈济须生态孝顺“成长性溢价”

医赈济须生态不错说是市集剖释变化最大的部分。祯祥打造的“中国版HMO”阵势，通过整合支付方（保障）与超3.7万家配合劳动机构，构建了“到线、到院、到家、到企”的劳动蚁集。

这一世态的价值在于，它将低频、被迫触发的金融来往，镶嵌到高频、刚性的健康经管与养老劳动中。数据闪现，2025年前三季度，享有医赈济须生态圈劳动职权的客户，孝顺了寿险新业务价值的近70%。

由此可见，祯祥销售的已不仅是一份保障合约，更是一套涵盖健康经管、肤浅就医、康复照拂和体面养老的详情味处置有打算。这种“家具+劳动”的阵势，极地面进步了保障家具的内在价值和客户黏性，将一次性的来往相关转机为贯串客户全生命周期的深度配结伙伴相关。

不错说，这种深度相关极大进步了客户终生价值，并使得其改日收入流更具可预测性。在估值模子中，这种高留存、高交叉销售的业务阵势，大要撑持更弥远的增长假定和更低的贴现率，平直推升公司内在价值。

更要道的是，祯祥的医赈济须生态已实现要道性跳跃，从赋能主业的“成本中心”进化为驱动增长的寂寥利润引擎。其核心载体祯祥好医师所践行的HMO（经管式医疗）阵势已初步跑通，展现出强壮的盈利弹性。财报闪现，2025年前三季度，其营收增长13.6%，而净利润同比激增72.6%。

这份无间优化的收获单，恰是近期摩根士丹利忽视地给以其股价翻倍预期的核心依据之一。这象征着一个根人性的市集剖释转机，即祯祥的医疗科技板块，正被从头评估为一个寂寥的、高增长的价值单位，而不再只是是保障业务的附属。换言之，成本市集正介意志到，投资祯祥不仅是买入一个逍遥的金融巨头，更是同期配置了一个正在考据告捷、且后劲巨大的中国版HMO领军者。

科技赋能充任“后果乘数”

详尽金融与医赈济老这两大王牌要高效协同，离不开第三大救援，即科技赋能这一“超等大脑”的强力撑持。如今，这一大脑正通过构建面向客户与生态的“超等AI进口”，从底层撑持到前端赋能，实现全链条的价值输出。

而这一“超等AI进口”的智能，建立在其特有的海量高质料数据基础之上。祯祥的数据库千里淀了30万亿字节的数据，隐匿近2.50亿个东说念主客户，并以此观察AI大模子，积聚了杰出3.2万亿文本语料、31万小时语音语料及超75亿图片语料。这组成了其难以复制的数据护城河，亦然“超等AI进口”精确意会与劳动客户的基石。

以此为基础，科技通过“超等AI进口”在生态中饰演着三个要道扮装，并已产生可量化的营业奏效。

最初是增效器，“超等AI进口”集成了对话、决策、自动化等核心AI智力，成为降本增效的核心。2025年前三季度，AI坐席劳动量超12.92亿次，隐匿公司80% 的客服总量，大幅进步后果。其次是取悦器，通过交融分析客户的金融资产、健康档案与消费举止，在保障、银行、医疗、养老场景间实现劳动的智能触发与无缝流转。举例，在销售标准，AI智能体通过需求分析与个性化保举，在前三季度缓助销售达990.74亿元；通过“AI+东说念主工”智能体系，缓助保单复后果进步23%。再次则是风控器，2025年前三季度，祯祥产险通过反诓骗智能化系统，实现理赔禁锢减损91.5亿元，显赫进步了业务质料。

不错说，科技的价值不仅在于撑持业务，更在于其在系统性进步后果、创造增量收入、并构筑了坚实的竞争壁垒，久了改换着公司的增长弧线与盈利质料。祯祥的科技赋能，恰是这么一个将生态后劲转机为更高估值的要道“乘数”。

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基本面竖立与估值模子重构下的价值进阶之路

当前，中国祯祥的估值进步正由了了的双重引擎驱动，一方面，短期可见的财务基本面竖立组成了价值总结的坚实基础，另一方面，中弥远估值模子的系统性重构则为其掀开了广阔的上起飞间。

前者来看，基本面的苍劲竖立为估值提供了坚实的事迹撑持与安全边缘。

祯祥的财务发达已参预明确的改善通说念。业务结构无间优化，盈利起原更为多元。最核心的驱能源来自个东说念主客户价值的深化挖掘：客户交叉渗入程度不停加深，医赈济须生态对金融主业的赋能日益显赫，这不仅进步了收入质料，更显赫增强了盈利的富厚性和抗周期智力，为估值竖立创造了必要条目。

这一趋势亦获取了国外大行的积极说明。举例，摩根士丹利在其2026年预测敷陈中重申对保障业的乐不雅看法，以为行业正迎来“戴维斯双击”的契机，并将中国祯祥列为首选标的。大摩指出，在保费苍劲增长、业务质料无间改善及有意的投资环境救助下，保障公司股价有望延续飞腾态势，市集对利差损风险的担忧或进一步缓解。

尤其值得夺主张是，大摩亦提到，保障资金无间流入股市，2025-2026年保障资金每年新增入市范畴可能杰出万亿元东说念主民币。同期在有意的监管环境下，有望看到股权投资成本耗尽和偿付智力法例的进一步放宽。清亮，这为包括平何在内的头部公司，在投资端获取收益与保管成本高效之间创造了有意条目，平直强化了其基本面复苏的动能。

与此同期，高股息与机构低配近况，提供了价值发现的双重勾引力。

公司具备清亮的高股息特征。字据申万宏源接头敷陈，其指出祯祥青睐推进文牍，已构建基于OPAT的分成机制，近13年来每股分成稳步进步，限制12月29日，公司A/H股息率（25E）划分达4.0%/4.5%，跟着风险出清及核心主张改善，2026年OPAT有望复原两位数增长，高股息特征有望突显。

此外，字据申万宏源研报，祯祥公募欠配幅度较高。限制9月末，公募基金重仓中国祯祥比例低于沪深300权重1.92pct，其以为，在公募基金新规强调事迹基准拘谨作用的导向下，有望迎来增量资金流入。

后者来看，祯祥价值跃升的核心能源，在于市集估值参照系的根人性切换。

不错看到，基于新业务价值增长重回双位数通说念、详尽金融协同深化、生态价值开动竣事的苍劲预期，海表里机构纷纷上调祯祥港A股评级与地点价。

比如摩根士丹利将其H股地点价上调至89港元，考虑集团短期至中期斟酌14-15%的ROE及低于10%的成本成本，该行以为祯祥市盈率估值有望由刻下约7倍回升至两位数水平；中信证券将公司列为保障板块2026年首选标的，上调A/H地点价至88元/91港元；申万宏源接头相似看好其竖立空间，上调盈利预测，并给出A股地点价为93.8元/股，测算公司2026年估值为1.70万亿元东说念主民币。

可是，深入来看，这轮价值重估的深度和无间性，其根源在于成本市集对其剖释范式的久了转机，市集的估值参照系正从传统的、业务加总的“详尽金融集团”模子，转向更高维度的“中国版富国银行+麇集健康”复合生态巨头模子。

这一对标并非看法炒作，而是基于祯祥已了了构建了特有的“支付方+劳动方”营业闭环。跟着其HMO（经管式医疗）阵势的无间考据与跑通，生态协同创造的利润占比不停进步，公司的估值有望进一步掀开。清亮，这并不仅是短期事迹复苏的驱动，而是弥远营业阵势进化的势必终局，亦然成本市集对其动作中国稀缺的生态级企业内在价值的从头锚定。

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风险教唆与弥远预测：

下注生态，拥抱改日

尽管中国祯祥的复苏旅途了了，但其弥远发达仍与宏不雅环境及行业趋势缜密相连，投资者仍需温雅如下潜在风险：

一是弥远利率环境的变化。动作保障资金投资收益的热切影响身分，若改日利率核心出现超预期下行，或将对弥远投资收益率假定带来一定压力。

二是成本市集的周期性波动。公司的投资资产范畴开阔，职权市集的短期波动可能会对投资端的收益发达和净资产产生阶段性影响。

三是行业与政策风险。保障行业的订价机制、渠说念监管等政策处于无间优化历程中，同期，金钱经管与健康劳动边界的跨界竞争也在动态发展，这些齐可能为市集神色带来新的变量。

但从弥远来看，这些风险难以撼动中国祯祥构建的体系化上风。

2026年将是公司价值重估的要道一年，寿险新业务价值无间增长、详尽金融协同效应深化、医赈济须生态孝顺进步，重复住户金钱配置拐点的宏不雅红利，多重催化剂将推动公司实现事迹与估值的双重竖立。

动作“下注中国”弗成或缺的核心资产，中国祯祥既承载了经济与市集竖立的β弹性，更具备通过生态阵势创造特有增长、实现价值重估的α实力。

预测改日，祯祥不仅将受益于金融需求结构性调整的趋势，更深度契合“健康中国”与“搪塞老龄化”的弥远国策，有望在金融劳动与实体劳动深度交融的大趋势中亚博体育，无间牢固其生态护城河，为投资者创造穿越周期的弥远复利价值。